يهدد مزيج من التغير السياسي والتضخم وأسعار الفائدة المرتفعة النظام المالي في المملكة المتحدة، ويرسل موجات صادمة عبر الأسواق العالمية ويحذر الحكومات في كل مكان من مخاطر العهد الاقتصادي الجديد الذي ندخله.

أثار التخفيض المفاجئ للضرائب من قبل الحكومة في بريطانيا الجديدة قلق المستثمرين بشأن المصداقية المالية للبلاد وأدى إلى انهيار كل من الجنيه الإسترليني وسوق السندات الحكومية البريطانية.

بالإضافة إلى التقلبات الكبيرة في الجنيه، فقدت السندات ذات العقود الطويلة ثلث قيمتها في أربعة أيام، ثم قفزت قيمتها بأكثر من الربع في يوم واحد بعد شراء السندات الطارئ من قبل بنك إنجلترا بهدف منع دورة البيع القسري من قبل صناديق التقاعد.

ما حدث هو أكبر حركة هبوط على مدى أربعة أيام نصف حجمها، وأكبر مكاسب يومية كانت 15٪، وكلاهما عندما أغلقت عمليات الإغلاق الوبائي الاقتصاد.

التأثير خارج الحدود

كان لمثل هذه التحركات الكبيرة تأثير مباشر على الأسواق العالمية، مما أدى إلى ارتفاع عوائد الدولار وضرب أسعار الأسهم والسلع.

إن مكانة لندن كمركز مالي رئيسي وقاعدة للمستثمرين العالميين، بالإضافة إلى دور سعر صرف الجنيه الإسترليني كثالث العملات الأكثر تداولًا في العالم، غالبًا ما يمنحها تأثيرًا كبيرًا على الأسواق العالمية.

لكن هناك أيضًا مصدر قلق أكبر: ربما تعطي المملكة المتحدة تحذيرًا مسبقًا بالمخاطر التي تواجهها الأسواق المتقدمة الأخرى أيضًا.

سبب الأزمة

بالنسبة لانخفاض الجنيه، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عند رفع معدلات الفائدة أكثر من مرة، فتسبب في رفع قيمة الدولار، مما أدى إلى إصابة الجنيه الإسترليني، لكن ما زاد الخطر في بريطانيا هو عمليات البيع التي تبعت خفض الضرائب.

خفضت الحكومة في بريطانيا الضرائب بما يصل إلى حوالي 1.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا، مما كان له تأثير كبير خصوصًا مع وجود أسعار الفائدة المرتفعة والديون المرتفعة وتآكل المصداقية المؤسسية للبلاد.

هذه الظروف متوفرة تقريبًا، بدرجة أكبر أو أقل، في جميع أنحاء العالم المتقدم.

أسعار الفائدة مرتفعة في كل البلدان تقريبًا، وأمر يثير قلق المستثمرين.

تقترض الدول لتحفيز الاقتصاد أثناء ارتفاع التضخم، بجانب رفع البنوك المركزية لأسعار الفائدة لمحاولة إبطاء الأمور يضع السياسة النقدية والمالية في تضارب.

لقد اتبعت أوروبا نهج الإنفاق أكثر، بدلاً من فرض ضرائب أقل، حيث بدأت ضخ حوافز الاتحاد الأوروبي التي تبلغ 750 مليار يورو (735 مليار دولار).

في المقابل، ابتعدت الولايات المتحدة عن الدعم المالي، بعد معارضة مجلس الشيوخ لخطط الرئيس جو بايدن بسبب التضخم الذي نتج عن حزمة التحفيز الضخمة للعام الماضي. انتهى جزء من الخطة الأصلية في قانون خفض التضخم الأكثر توازناً من الناحية المالية.

معضلة بريطانيا

في بريطانيا، كان من المقرر أن يقفز الدين بالفعل بسبب الدعم المتوقع البالغ 150 مليار جنيه إسترليني (167 مليار دولار) لتكاليف الطاقة للأسر والشركات، وهوأكبر دعم لأي دولة في أوروبا.

ما زاد الوضع سوءًا أن بريطانيا اضطرت إلى الاقتراض من الأجانب، لأنها تعاني من عجز هائل في الحساب الجاري.

وهي تحتفظ بميزة رئيسية للأسواق المتقدمة، وهي الاقتراض بعملتها الخاصة. لكن كلما اضطرت إلى الاقتراض، كلما انخفضت العملة.

اختارت الحكومة البريطانية عدم تفسير تأثير التخفيضات الضريبية على المالية العامة للحكومة، واكتفت بالتحدث عن طموحها في تحقيق نمو أعلى، وهو أمر جادلت بأن التخفيضات الضريبية ستساعد في تحقيقه.

اختلف الاقتصاديون والمستثمرون حول ذلك، والتزمت رئيسة الوزراء ليز تروس الصمت لعدة أيام بعد رد فعل السوق، ثم حاولت إلقاء اللوم على عوامل عالمية في الهبوط في الأصول البريطانية.

درس التجربة البريطانية

تعطي المملكة المتحدة للدول الأخرى درسًا في وجوب توخي الحذر، لأن اضطرابها يمثل تحذيرًا للدول الأخرى للتعامل مع أسواق السندات بشكل أفضل.

كانت بريطانيا نموذجًا للركود العلماني بعد عام 2010، عندما كان النمو بطيئًا على الرغم من أسعار الفائدة منخفضة للغاية.

اتخذت المملكة المتحدة إجراءات التقشف إلى أبعد من البلدان الكبيرة الأخرى حيث خفضت الإنفاق لإدارة سياسة مالية صارمة للغاية، والتي حاول بنك إنجلترا تعويضها بأسعار فائدة منخفضة قياسية لدعم الاقتصاد.

حتى وقت قريب، اختلفت الأسواق في توقعات مستقبل أسعار الفائدة العالمية، بعد حساب التضخم، تمامًا كما حدث خلال حقبة الركود العلماني التي أعقبت ركود 2008-2009.

قد تكون الضغوط التضخمية عالية، لكن يُعتقد أنها مؤقتة، حيث يراهن المستثمرون على أن الضغوط التضخمية ستجبر البنوك المركزية على إبقاء أسعار الفائدة أعلى في المستقبل المنظور.

إن المستقبل الذي يشهد المزيد من الضغوط التضخمية يعد بإلحاق الضرر بخزينة الأسهم، حيث يكون النقد هو الفائز الأكثر وضوحًا والأسهم الرخيصة “القيمة” التي تحقق أداءً جيدًا مقارنة ببقية سوق الأسهم.

إن أكثر المخاطر المروعة هو أن بريطانيا هي مجرد الضحية الأولى لمعدلات أعلى، لأن غالبًا ما خلقت دورات تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة مشكلات مالية، كان أبرزها الأزمة المالية العالمية التي بدأت بانهيار الرهن العقاري عام 2007، وأزمات متكررة في الأسواق الناشئة، وانفجار صندوق التحوط Long-Term Capital Management في عام 1998.

المستقبل المجهول

من الصعب دائمًا التنبؤ، لأننا لا نعرف المخاطر الخفية، وإن كانت البنوك في وضع أفضل بكثير مما كانت عليه في عام 2007، لكن كان على بنك إنجلترا فقط التدخل لمنع حدوث مشاكل في صناديق التقاعد المحمية بالكامل، وهو قطاع كان يتوقع القليل من الناس أن ينهار داخليًا.

كما يحدث في كثير من الأحيان، كانت المشاكل في منطقة تعتبر آمنة هي التي تسبب الصعوبات. تعثرت إستراتيجية صندوق المعاشات التقاعدية المصممة للتخفيف من تأثير تحركات أسعار الفائدة مع ارتفاع الأسعار وانخفاض أسعار السندات.

قال كبير الاقتصاديين في جولدمان ساكس يان هاتزيوس: “يمكن أن تكون هناك أشياء أخرى على هذا المنوال. هذه بالتأكيد مشكلة”.

يقول لاري سمرز، وزير الخزانة السابق وأستاذ جامعة هارفارد، إن هناك أوجه تشابه مع عام 2007، عندما بدأت أزمة الرهن العقاري الثانوي.

وقال: “لا توجد زلازل بدون هزات أرضية، وهناك بالتأكيد هزات أرضية”.

ربما لن يكون هناك المزيد من الأحداث الزلزالية، وستتضح أن مشاكل بريطانيا ليست أكثر من زلزال صغير، وليس الكثير من الأذى.

لا توجد في أي مكان آخر المشاكل التي واجهتها بريطانيا، ولا يوجد مكان آخر أبدى فيه السياسيون استعدادًا للمخاطرة بغضب الأسواق.

يقول جيمس ماكينتوش، من وول ستريت جورنال، أنه لا يتوقع حدوث شيء بحجم الأزمة المالية، لكن “الأوقات صعبة، والمخاطر تتزايد، وسوف يفاجئني إذا مررنا خلال العامين المقبلين بدون أزمات قليلة أخرى على الأقل، وربما المزيد من عمليات الإنقاذ التي يقوم بها البنك المركزي”.